苏宁易购:一季报前端规模增速靓丽,进入成长快车
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营收高速增长,进一步确认盈利拐点:2017年营业收入1879亿元,同比增长26.48%;归属于上市公司股东的净利润42.13亿元,同比增长498.02%;2017Q4营业收入同增25.32%,净利润同增285.88%。公司预计2018年一季度商品销售规模同比增长超过40%,实现归属于上市公司净利润为1亿元-1.5亿元,同比增长27.79%-91.69%。2016Q4至2017Q4,苏宁易购已连续5个季度实现盈利,盈利拐点再度得到确认,进入规模、业绩双增长的发展阶段。

事件:2018年Q1公司实现营业收入496.20亿元,同比 32.76%,归属于母公司净利润为1.11亿元,同比 42.15%;公司预计,2018年二季度实现归属于上市公司净利润为25,000万元-35,000万元,同比增长17.23%-64.13%,商品销售规模同比增长超过40%。

    零售业务加速推进,规模与经营效率同步提升:①家电3C店净增21家达127家,公司持续推进店面互联网化及数据化建设,可比店面销售收入同增4.17%,可比店面坪效同比提升9.19%;②母婴店净增27家达32家,可比店面销售收入及坪效分别同比增长42.15%;③苏宁易购直营店加速下沉,净增313家,达542家,可比店面销售收入及坪效分别同比增长34.90%、34.18%,加码布局乡镇地区,新增173家乡镇地区直营店;④超市店未扩张仍为3家,超市便利店净增10家达12家;⑤2017Q4起推进苏宁易购零售云加盟店,累计开设苏宁易购零售云加盟店39家。截至2017年12月31日,苏宁易购零售注册用户数3.45亿;⑥截至2017年12月,苏宁易购APP月活跃用户数较年初增长105.73%,订单数量占线上整体比例提升至89%,线上平台实体商品交易总规模为1,266.96亿元,同增57.37%,其中线上平台自营商品销售规模974.60亿元,同增57.52%,开放平台商品交易规模为292.36亿元。

    线下:同店增长5.86% ,销售管理费用率较去年同期下降11bp,毛利率较去年同期基本持平。报告期内公司家电3C专业店的可比店面(指2017年1月1日及之前开设的苏宁易购云店、苏宁易购常规店和苏宁易购县镇店)销售收入同比增长5.86%,可比店面坪效同比提升6.56%。红孩子母婴专业店可比店面(指2017年1月1日及之前开设的店面)销售收入及坪效分别同比增长52.57%。苏宁易购直营店可比店面(指2017年1月1日及之前开设的店面)销售收入及坪效分别同比增长35.23%、35.21%。零售云方面,报告期内公司新开苏宁易购零售云加盟店170家,报告期末公司合计拥有零售云加盟店209家。预计线下毛利率为18-19%,费用率方面,销售管理费用率为15.05%,相较于去年下降约0.11%,规模效应带来线下租金、装修、水电费、折旧等固定费用率下降。线下的整体盈利能力随着规模提升,毛利率提高以及费用率下降而逐步提升,预计线下的净利率水平达到4-5%,恢复到历史最高水平。

    物流业务迅速扩张,社会化业务收入大增:①截至2017年12月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积686万平方米,拥有快递网点达到20,871个,公司物流网络覆盖全国352个地级城市、2,908个区县城市;②社会化业务稳步提升,收入(不含天天快递)同比增长136.24%;③截至2017年四季度,苏宁物流通过与天天快递在IT系统、作业流程及数据体系等方面的整合统一,天天快递已全面整合纳入苏宁物流体系。

    线上:双线模式的效应在提升,自营GMV增速55.15%,广告促销费用率有所增加。报告期内公司线上平台实体商品交易总规模为397.71亿元(含税),同比 81.50%,其中线上平台自营商品销售收入269.1亿元(含税),同比增长55.15%。线上高速增长持续确认。报告期内苏宁易购APP月活跃用户数同比增长60.48%,2018年3月苏宁易购APP订单数量占线上整体比例提升至90.2%。报告期内,公司为促进销售加大了广告促销费用的投放,费用率有所增加。开放平台方面,一季度公司在百货、超市、母婴、家居建材方面加大商户引进,该类新进商户占一季度公司引进商户比例达到83%。

    金融业务规模高速增长,产品不断丰富:金融业务交易规模保持高速增长态势,金融产品不断丰富,金融科技能力全面提升,风险防控能力持续增强。2017年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长129.71%。

    财务数据分析:线上占比提升拉低整体毛利率水平,三项费用率较去年同期基本持平,存货周转率向好,平台规模效应在提升。2018Q1线上销售占比约为57.36%,相较于去年同期占比提升约为11.12%,线上占比提升拉低公司整体毛利率水平,但公司加强商品价格管控,推进单品运作,推动增值服务增长,有助于提升毛利率,综合来看,报告期内公司实现综合毛利率16.65%,较去年同期基本持平;费用率方面,因双线模式的效应在逐步显现,拉平广告促销费用率上升的影响,公司整体费用率较去年同期基本持平,销售费用率为11.91%,下降约0.12%;管理费用率约为3.14%,上升约0.01%,三项费用率为15.70%,较去年同期基本持平;2018Q1存货周转天数为41.95,较去年同期44.20天有明显改善。

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